1 de octubre de 2020

Informe de Banco Bradesco augura fuerte recuperación de la economía brasileña, pero abre interrogantes sobre situación fiscal

(Proyecciones económicas Brasil) - Los bancos Bradesco S.A. y Bradesco BBI (Banco de Inversión) esperan una fuerte recuperación de la economía en el tercer trimestre de este año pero alertan sobre riesgos en el frente fiscal para 2021.

Banco Bradesco

La percepción es que la recuperación será fuerte en el tercer trimestre, pero aún existen muchos riesgos en relación al 2021, principalmente relacionados con el comportamiento del consumo y la incertidumbre sobre la sostenibilidad de las cuentas públicas.

Banco Bradesco S.A.

En su informe, el equipo económico de Bradesco afirma que las señales de una fuerte recuperación económica se mantuvieron en el tercer trimestre, aunque a un ritmo desigual entre sectores. El banco mantuvo la perspectiva de una caída del PIB del 4,5% en 2020, seguida de una expansión del 3,5% en 2021. "Aunque a diferentes velocidades, la industria, el comercio minorista y los servicios siguen avanzando", señalan los economistas.

El destaque entre las ramas de actividad es el retail restringido (ventas minoristas que no incluyen automóviles y material de construcción), evalúa la institución, segmento que ya ha vuelto al nivel anterior a la crisis de 2015. El nivel de utilización de la capacidad instalada en la industria también estaría cerca de este nivel según las encuestas de septiembre. El avance de los servicios, finalmente, sigue siendo lento, pero constante.



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Para el banco, la velocidad de crecimiento debería sufrir ajustes en el último trimestre. De cara a 2021, la recuperación del mercado laboral sigue siendo la principal condición para mantener el consumo, ya que se elimina parte del estímulo fiscal (Transferencias de emergencia del Gobierno Federal a las Familias). El ritmo de actividad del próximo año, especialmente en el primer semestre, dependerá de varios factores.

En cuanto a la inflación, la reanudación de actividades "a dos velocidades" ha venido generando presiones ocasionales, señalan economistas de Bradesco. Revisaron al alza la estimación del Índice Amplio de Precios al Consumidor (IPCA) en 2020 del 1,9% al 2,4%, debido a la aceleración de los alimentos en el corto plazo. Para 2021, la cifra se mantuvo en 3,1%, "reconociendo riesgos alcistas, especialmente la incertidumbre sobre la formación de los precios de los servicios y el potencial realineamiento de los precios administrados".

Según Bradesco, mantener el techo de gasto es la principal condición para que se materialice el escenario de la institución, y la sostenibilidad fiscal sigue siendo un factor de riesgo relevante. Los economistas de la institución esperan que el déficit primario del gobierno central sea de alrededor de R$ 860 mil millones este año, equivalente al 12,4% del PIB.

"Tal deterioro en el escenario fiscal 2020 conlleva la necesidad de un mayor esfuerzo en la gestión de la deuda pública, que se espera que alcance un nivel cercano al 100% del PIB a fines de 2020".

Finalmente, el banco mantuvo sus estimaciones para la tasa Selic, que se espera que se mantenga en 2% anual hasta mediados de 2021 y finalice 2022 en 3% anual. El pronóstico para el tipo de cambio tampoco ha cambiado: en las proyecciones de Bradesco, el dólar terminará 2020 y 2021 cotizado en R$ 5,20. “Creemos que la reanudación de la actividad, junto con un entorno favorable para los términos de intercambio del país, apoyará el tipo de cambio en R$ 5,20, incluso en medio de un alto nivel de volatilidad, especialmente en el corto plazo.”

Bradesco BBI (Banco de Inversión)

En un informe enviado a los clientes, los economistas de Bradesco BBI revelaron revisiones a sus proyecciones macroeconómicas y, ahora, comenzaron a esperar una caída de 5,4% del PIB este año. Antes, la expectativa del banco era una caída del 6%. “Con todo el marco de indicadores ya publicado, creemos que se necesitaba un número ligeramente mejor, ya que toda la evidencia sugiere un fuerte crecimiento en el tercer trimestre”, dicen. Para BBI, el PIB del período entre julio y septiembre debería incluir una expansión del 7% y el del cuarto trimestre debería crecer un 1,8%.

Aunque revisó sus proyecciones para el PIB de este año, el escenario básico para los economistas de BBI sigue viendo un crecimiento del 2,5% en 2021. “El gran desafío para nosotros es presentar un escenario para 2021”, dicen los economistas Dalton Gardimam, Ricardo Mauad y Bernardo Keiserman, cuando notaron dos fuerzas en conflicto. Para ellos, dos tercios de la economía ya se estarán recuperando a finales de este año y la mayoría ya ha realizado algunas recuperaciones importantes a niveles anteriores. Los economistas escriben que el otro tercio, compuesto por servicios, debe tener una recuperación desigual.

En cuanto a la inflación, el banco de inversión de Bradesco estima que el IPCA se mantendrá en 2.2% este año y se acelerará a 3.5% en 2021, un número por debajo del centro de la meta de 3.75%. En este contexto, BBI espera que el Banco Central comience a normalizar gradualmente la política monetaria durante el próximo año. Para los economistas, la tasa de interés básica debería comenzar a subir en la segunda mitad de 2021 y terminar el año en un 4%. Antes, la expectativa del banco era 4,75% Selic en diciembre del próximo año.

En cuanto a la situación fiscal, Gardimam, Mauad y Keizerman señalan que Brasil enfrenta "un gran calvario sobre cómo restablecer un equilibrio fiscal mínimo de 2021 en adelante". En su escenario, no adoptan un cambio o flexibilización del techo de gasto, lo que no significa que Brasil esté libre de riesgos para las cuentas públicas. "Un déficit primario de 12% este año y de 3,5% el próximo significa que la trayectoria de la deuda del país requiere de mayores intervenciones para estabilizarse, como reformas, recortes de gastos, aumentos de impuestos". La deuda alcanzará el 95% del PIB este año y el 97% en 2021.


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